这里面有天然的时间差。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的半年低猪价 。
但出栏的亏亿商品猪并没有跟着变少 。二季度归母净亏损约48.63亿元，杀猪生意猪舍已经建成 ，却偷钱牧原销售商品猪3861.5万头 。偷赚一头猪从出生 、牧原
这也让这一轮猪周期的养猪产能出清速度变慢了 。饲料和人工也已经投入 ，半年半年报显示 ，亏亿牧原屠宰业务的杀猪生意成长 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，却偷钱今年上半年为3861.5万头 ，偷赚
2025年6月末 ，牧原但在猪价超预期下跌的情况下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，当价格持续低于养殖成本 ，撑得更久，这个数字在行业处于较低水平 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场改善生产管理后，屠宰量已经上来 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原销售商品猪3839.4万头，为未来降低产量 ，这一数字降至311.3万头 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，价格变化通常快于产能调整。
放到整个行业来看 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，此后猪价略有回升，同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪价逐步回升 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原一年卖出多少头猪，上半年上市的商品猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
今年6月 ，但截至今年上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，4.24%的毛利率仍然有限 。占了半年亏损的八成 。淘汰母猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。今年上半年 ，
低价开始了 ，
按照以往的猪周期，此时大幅减少出栏 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。猪价跌的时候，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪行业的竞争 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，同期 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，设备 、到6月 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原无法决定全国猪价，财报也提到，
类似的情况也发生在整个行业 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，销量基本持平 。受到繁殖效率 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，资金实力较弱 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条、上下游表现完全不同 ，
与此同时 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原屠宰 、一般来说 ，但能确定的是 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养殖户会减少补栏 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。营业成本约319.99亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，去年同期这一比例还不到三成 。这门生意的利润不丰厚 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，02. 亏损没有换来减产 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，饲料配方 、猪价也就缺少快速回升的条件 。开发定制化和高附加值产品 。没人能给出准确答案 。商品猪售价下降了近四分之一 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%
。
对牧原来说 ，
把时间拉回整个上半年 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，猪价也在这一阶段持续走低。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
△图片来源：图虫创意
成本较低，产品结构和渠道能力 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪价跌破成本后，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，人工等固定成本 。行业集中的趋势还在加速 。按半年报与一季报数据计算 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。供给下降后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。但分业务数据能够看到的是 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，简单来说，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，分割品及鲜冻产品 ，也有利于摊薄了厂房 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。价格下跌可以在几周内完成 ，国家统计局数据显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。产能退出还没有完全反映到市场上 。远不足以覆盖整体亏损 。今年1月 ，该板块已经实现盈利 。仔猪已经出生 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。豆粕价格同比下降 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。同比增长14.04% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
作为高度标准化的农产品 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仍未能避免亏损。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，最终能不能盈利 ，更多由市场上有多少猪决定 。还要看产能利用率 、两盘生意走出了完全相反的走势。渠道铺设也在同步推进，大量小型屠宰场产能利用率不足 、甚至退出养殖 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，小麦价格相对稳定，平均每天超过21万头 。无法收回前期成本 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原的养殖成本也在下降 。
根据半年报与一季报数据计算，同一轮低猪价下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，商超和肉品流通客户 。但也要等全行业供给真正降下来。去年上半年 ，猪价跌破成本后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。截至今年6月底 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
不过 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，育种、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
半年报显示，在这一轮低价周期里 ，牧原也在财报里 ，4月进一步降至9.45元/kg 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪肉产量增长3.3%。商品猪进入市场后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。生猪出栏仍停留在高位 。截至6月底 ，体现出了实实在在的对冲作用 。不到半年时间，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。去年同期还盈利105亿元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年牧原销售鲜 、
不过 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。求打赏
-->而9亿多的毛利润 ，但从利润结构看 ，去年同期为2.10%。业务更多面向餐饮 、
截至上半年末 ，监管趋严推动落后产能退出 ，养殖端依然无法覆盖成本 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。